宏远股份首发过会，研发强度不足等问题被北交所关注

4月18日晚，北交所上市委员会（即上市委）公布了2025年第4次审议会议的结果，沈阳宏远电磁线股份有限公司（即宏远股份，874195）的IPO申请“获准”。宏远股份的过会，意味着今年以来北交所首发上会的4家企业均成功过会。

招股书（上会稿）显示，宏远股份前身为沈阳市宏远电磁线有限公司，成立于2000年4月24日，2018年12月24日公司完成股改，2023年8月3日宏远股份在新三板挂牌。

宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售。据其介绍，近年来，公司产品广泛应用于我国多项具有行业领先水平的超/特高压交直流工程项目，如世界首条电压等级最高、输送容量最大、输送距离最远、技术水平最先进的昌吉—古泉±1100kV特高压直流工程。

北交所上市委向宏远股份提出，需要进一步明确的问题主要涉及“业绩增长的可持续性”“经营活动现金流量及营运资金”及“创新能力和研发水平”三方面。

亮眼业绩数据背后的可持续性，被重点关注

宏远股份的业绩数据相当亮眼，但也存在隐忧。“业绩增长的可持续性”与“经营活动现金流量及营运资金”就成为北交所上市委重点关注的问题。

招股书显示，截至2024年末，宏远股份实现营业收入约为20.72亿元，同比增长约42.11%；实现归母净利润约为1.01亿元，同比增长约57.14%。同时，宏远股份预计2025年前三个月公司实现营业收入将在5.35亿元-6.53亿元区间，较上年同期增长35.37%-65.22%；预计实现归母净利润较上年同期增长幅度在72.43%-109.92%区间，即有实现翻番的可能。

但宏远股份的毛利率已从2023年时的8.54%，下降至2024年的7.97%。

另一方面，2022年至2024年内，宏远股份客户集中于输变电设备行业，主要包括特变电工（600089.SH）及其子公司、中国西电（601179.SH）子公司、山东电力设备、山东输变电、山东泰开以及土耳其ASTOR、美国VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等国内外输变电设备行业企业。2022年、2023年和2024年，宏远股份前五大客户销售金额占当期销售收入的比例分别达到80.31%、76.54%和72.45%。

对此，宏远股份坦言“公司主要客户集中度较高”。

北交所上市委要求，宏远股份结合公司上下游客户集中度高、经营现金流长期为负、应收账款持续增长、存货周转率持续下降等因素，说明是否存在透支业绩等情形；同时2024年在宏远股份收入基数大幅上涨的情况下，北交所上市委也关心，该公司能否维持现有业绩增长水平，是否存在订单、业绩下滑等风险。

值得关注的是，近年来，北交所非常重视上市公司出现“上市即亏损”的情况，除从上市公司“进口端”加强审核外，也从持续督导的角度加大了监管与处罚力度。例如，2024年8月，中信证券、国信证券就曾因保荐项目出现登陆北交所当年即发生了亏损的情况，而接到北交所“罚单”。

研发费用率低于同行的原因及合理性需要再次“作答”

宏远股份在业绩高增长之下，招股书数据透露出其存在研发投入不足的情况，这也引起市场的关注。

2022年、2023年，宏远股份的研发费用率分别为0.66%、0.84%；2024年其研发费用率大幅下滑、低至0.28%。而2022年至2024年，宏远股份所在行业研发费用率的平均数分别是2.23%、1.81%、1.44%。有市场人士也提出，宏远股份研发强度不足可能威胁其“高新技术企业”资质，进而出现所得税优惠被取消等风险。

对于这些现象，北交所上市委也关注到了。

北交所要求，宏远股份说明在业务规模快速增长的同时减少研发投入、研发费用率低于同行业上市公司的原因及合理性；同时特别需要回复的是，在当前研发投入较低的情况下，宏远股份技术储备及未来发展经营是否因此受到影响。

对此，同期需要“作答”的还包括宏远股份的上市保荐机构民生证券。

总体而言，尽管有关切之处，宏远股份还是凭借前期已有的盈利能力和技术优势，在本次北交所上市委的“大考”中首发过会。宏远股份也因此成为年内北交所上市委审核通过的第4家企业。

在此之前，北交所2025年首场上会于3月26日启动，交大铁发（874047）成为首家过会企业；4月7日鼎佳精密（874397）作为第二家企业上会并通过；4月11日岷山环能（873827）成为第三家过会企业。其中，交大铁发当前的审核状态已更新为“提交注册”。

4月23日（周三）北交所上市委将举行2025年第5次审议会议，审议湖南广信科技股份有限公司（即广信科技，874094）的首发上市申请。

新京报贝壳财经记者 黄鑫宇

编辑 岳彩周

校对 付春愔